國慶后，A股受美股影響迎來全線下跌，下跌幅度已超越了2015年股災。而隨著股價的集體下行，股權質押的爆倉風險也在不斷飆升。據公開資料顯示，目前A股共有3338家企業進行了股權質押，約占A股上市公司總數的94.5%，質押股票的市值規模約5萬億，約占A股總市值的10%。
近期在多重利空陰影下，A股兩市風險偏好驟降，滬指接連失守2600與2500兩個點位，一連串的普跌、暴跌帶來的連鎖效應之一就是一系列股權質押接連觸發警戒線乃至平倉線，股權質押面臨全面爆倉風險。
官媒措辭如此嚴厲的發聲實屬罕見，不過這也從側面印證了目前股權質押風險的嚴重程度，已經驚動并引起了上頭的重視。
既然整個股市都在玩股權質押，LED企業自然也不能免俗，今天我們就一起來看看LED上市企業是怎么玩股權質押的。
LED上市企業股權質押概覽
LED上市企業股權質押情況匯總(以質押股票占其持股比例高低排名)
(數據由阿拉丁新聞中心整理)
股權質押作為上市公司融資手段的補充，有其存在的合理性，但同時也必須警惕股權質押帶來的風險。今年3月份正式實施的《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》嚴控股票質押集中度，規定單只股票整體質押比例(上市公司質押股票數占公司總股本)不超過50%。且單一證券公司、單一資管產品接受單只股票質押比例不得超過30%、15%。
先來看一組LED上市企業質押比例數據：
LED上市企業質押比例(僅截取統計數據排行前十企業)
A股股票質押比例分布情況 數據來源：Wind
總體而言，LED上市企業質押比例相對不算太高，超過30%的企業也僅前三甲，其余基本平均散落在20%-30%，10%-20%以及10%以下。以此來看，LED上市企業質押風險總體相對可控。
但是《業務辦法》的實施采取新老劃斷的原則，對存量業務產生影響較小，修訂內容僅適用于新增合約，此前已存續的合約可以按照原有規定執行和辦理延期，不需要提前了結。而且對于股東質押比例也未作明確規定，包括其他監管渠道對股東質押比例也缺乏相對應的約束，由此導致不少股東沉迷于股權質押而無法自拔，持有股份100%質押的股東比比皆是，“無股不押”成了A股一道亮麗的風景線。
今天，小編帶大家一起來玩一玩掃雷游戲，從大股東質押比率、凈利潤、經營性現金流以及企業負債率等方面，看看有哪些LED上市企業已經一只腳踩在雷上了。
控股股東質押比率
控股股東、實際控制人及一致行動人質押超80%的企業(數據由阿拉丁新聞中心整理)
備注：
1、據公告顯示，珈瑋股份剛更名為“珈偉新能”;
2、陳建順并非雪萊特控股股東，但其實際控制的子公司富順光電是雪萊特近兩年主要利潤來源。
上圖顯示的是控股股東、實際控制人及其一致行動人持有股份質押比率超過80%的企業。其中勤上光電、聯創光電、聯建光電3家企業的控股股東或控股公司、實際控制人都呈現清倉式質押。
質押比率80%是一個高危信號，這意味著一旦股價繼續下行觸發警戒線甚至平倉線，控股股東能夠繼續補押的籌碼不多，易引發質權人采取強行平倉措施保本，反過來會進一步砸低股價，最終有可能導致企業易主，也許某一天，一覺醒來，你老板就不再是你老板了。
控股股東、企業實際控制人對于企業的經營有著直接而顯著的影響，所以在接下來的分析中，我們也將聚焦在這些控股股東已踩踏質押比率高危線的企業。
凈利潤
第三季及前三季凈利潤統計表(數據由阿拉丁新聞中心整理)
凈利潤，企業盈利能力最直接的反應，對上市公司股價有直接且巨大影響力。比如10月28日，A股股王貴州茅臺發布第三季度業績報告，因只是小賺，未達市場預期，直接導致10月29日貴州茅臺一字跌停，這是其上市以來的首次跌停。
從上表可以看出，前三季綜合凈利潤看僅雪萊特1家處于虧損，勤上股份、聯建光電、雪萊特、珈瑋股份4出現凈利潤同比下降的情況;而但看第三季度凈利潤，虧損企業增加到4家，同比下降則增加到5家，且下降速度變快，除聯創光電外，其余三家企業增長速度也出現了下降。通過這個粗略的比較就可看出，企業盈利能力逐步減弱，由盈轉虧企業數量也在不斷增加。
經營性現金流
三季報經營性現金流(1-9月)
(數據由阿拉丁新聞中心整理)
現金流是企業生存和發展的命根子，尤其經濟環境不好時，更是有錢便是爹。經營性現金流則是一個更能反映收現能力和壞賬風險的指標，是企業經營能力的真實寫照。股權質押屬于籌資活動的一種，對企業現金流有著更大的需求以滿足其利息的支付以及面對股價下跌引發的平倉風險。
10月底，交銀國際董事總經理、研究部主管、首席策略師洪灝在其發布的研究報告中算了一筆賬，通過比較上市公司資產負債表上的凈現金流量與短期債務發現，當前所有上市公司僅有約3250億的凈現金，相當于持有凈現金對應的公司12.3%的自由流通股市值。但這些凈現金只占不到整個市場40萬億元總市值的1%。也就是說，指望企業掏出真金白銀來解決股權質押問題，是不太現實的。
具體到這幾家LED企業中，經營性現金流的現狀則更讓人擔憂，過半企業經營性現金流在減少，這說明其經營能力不斷衰弱，第一個出現的問題是短期償債能力變弱。
目前的質押股票，隨時有可能變成短期債務。剛過去的10月，滬指跌近8%，深成指、創業板指月線7連陰，一個更為嚴峻的事實是，2018年初至今，LED上市企業股價一直處于下行狀態，早在10月前股價便已普遍被腰斬了一遍。
負債率
三季報負債表(“——”表示財報未披露最新資產負債明細)
(數據由阿拉丁新聞中心整理)
負債率這個東西仁者見仁智者見智，銀行等債權人希望越低越好，借款風險小;企業或股東只關心借錢的代價有多大，利潤高于利息時，負債率當然越高越好。一般而言，負債率70%稱為警戒線，不同行業指標不同。
以警戒線標準衡量，這些企業都在一個比較安全和可接受的范圍內。
財務費用
“去杠桿”政策下，銀行緊縮銀根，企業財務費用增加，首當其中的便是資信能力較弱的民企，融資成本不斷攀升，以民企居多的LED企業受此影響顯著。翻看LED企業財報便可發現，不少企業凈流潤的下滑，財務費用增加是禍首。
說到底，股權質押對于正常經營的民企而言，也是一種無奈之舉，其利息是要高于銀行貸款利息的。能從銀行借到錢，誰愿意花這個冤枉錢。套現掏空企業的另說。
題外話
股權質押作為一種融資工具，是權利質押的一種，也是市場上補充流動性的常用方式。當一家企業選擇股權質押，質押方對其融資額也會打折以保護資方的本金安全。
質押率
質押率，也就是公司在股權質押的過程中，以一定比例對于股權價值做折價，折價后的金額才是獲得貸款的金額。一般質押率為30%-60%，也就是股東出質股權時，需要打3-6折來換取貸款。具體到LED行業，通過一些LED上市公司的采訪中可以發現，質押率通常是30%，質押100萬的股票，只能貸款30萬。
警戒線
警戒線(被質押股票當前市值/質押融資額)一般為150%-170%。假設股權質押時，股價為10元，質押率為50%，預警線為150%。預警價格=10*50%*150%=7.5元，即股價下跌25%，金融機構會要求股東補倉。LED行業這么低的質押率，也不知道算是好事還是壞事，畢竟質押率低，給股價下跌的空間就大了些嘛。
平倉線
平倉線(被質押股票當前市值/質押融資額)一般為130%~150%。
還是以股價為10元為例，質押率為50%，平倉線為130%。平倉價格=10*50%*130%=6.5元，即股價下跌35%。此時大股東沒有辦法補倉，金融機構有權將所質押的股票在股市強制拋售。一旦金融機構強制拋售，會進一步打擊股價，大面積的拋售對于股市而言后果是災難性的，還有大批實體企業會跟著倒閉，真的要辛辛苦苦幾十年了。
(質押率、警戒線、平倉線科普數據來自Wind金融終端APP)
這也是目前政府多部門聯合喊停金融機構強平，并出臺各種政策甚至掏真金白銀幫助上市公司緩解股權質押危機的原因，系統性爆倉后果不堪設想。
但是，喊停強平，只是風險轉移而不等于消除風險，畢竟對于銀行或券商而言，質押的股票在股價下跌時就是一種“不良資產”，萬一企業倒閉，拽著一手的股權能干嘛。下一期我們就一起來看看目前政府在化解股權質押危機方面有哪些政策和具體的措施。
