從2014年下半年以來，國內LED產業并購迭創高潮。近期通富微電和紫光股份接連祭出的海外并購計劃，預示著LED產業并購整合進入到新的2.0時代，即從國內資源的存量整合開始進入到海外購買資產的階段。

　　分析人士指出，半導體產業并購潮起是經濟結構轉型的大勢所趨，中國企業正在成為全球半導體產業擴張的主要力量，中國半導體產業的不斷壯大將深刻影響全球半導體產業的格局。

　　截至10月19日，兩市共有18家LED上市公司披露前三季度業績情況。1-9月，18家公司中，有1家公司扭虧，11家公司業績錄得同比正增長。今年以來，能過經營結構的不斷調整，雖然下游驅動仍然偏弱，但是LED上市公司業績狀況普遍得到改善。

　　多公司業績走強

　　去年業績不佳的君正電子今年前三季度業績反轉。公司預計，前三季度實現凈利潤3850.51萬元至4306.82萬元。而公司上年同期業績虧損129.23萬元。

　　君正電子上市后的主業是基于公司自主設計的MIPS架構XBurstCPU內核的JZ47xx系列微處理器芯片，但移動電子市場開拓不利，多媒體播放器和教育類電子產品遭遇平板、智能手機等產品巨大沖擊，公司前期業績一直表現不佳。為了避免對單一市場的過度依賴，公司不斷優化智能手表、智能眼鏡以及WIFI音箱等方案，積極拓展芯片產品的應用領域。繼Newton平臺、Halley平臺之后，公司又推出Venus開發平臺，有助于公司智能手表生態圈的建設。為避免對單一市場的過分依賴以及可穿戴設備市場的不確定因素，公司積極尋找和拓展更多的市場應用領域，如智能物聯網、WIFI音箱、生物識別、安防監控等。今年中報，公司實現營業收入3，089.94萬元，同比增長14.33%;凈利潤67.96萬元，同比增長132.21%，業績拐點已經初現。隨著三季度業績釋放，公司全年的業績基本確定反轉。

　　前三季度業績增大的公司還有國民技術、歐比、通富微電、中環股份等。其中，國民技術預計前三季度實現凈利潤6400萬元至6550萬元，增長幅度為1121.84%至1150.48%。前期在移動支付領域栽過跟頭的國民技術，目前業務已經從低谷中走出，公司金融IC卡芯片業務穩步推進，通過加強研發，做好市場準入、產品導入及推廣，現在已經在部分商業銀行開展試點發放工作。國內金融IC卡年發卡量近7億張，前期海外龍頭恩智浦壟斷市場，未來幾年國產化替代空間巨大。

　　歐比特、通富微電、中環股份預告前三季度最高凈利潤增幅均在50%以上。作為上半年創業板的大牛股，歐比特前三季業績較中報業績實現翻倍。公司前期收購的鉑亞信息實現并表，產品線布局得到進一步完善。公司還按照年初規劃開展了SOC/SIP、飛控系統等產品的國際化市場推廣工作。

　　分析人士表示，雖然半導體大環境仍然難言景氣，但是不少上市公司在經營戰略上進行微調，仍然取得好于去年同期的成績。目前來看，在大周期下滑中，技術驅動的因素仍然客觀存在，未來半導體行業還有不少增長空間。

　　瑞豐光電：電視背光增速放緩，照明業務成長迅速

　　費用控制在較好水平：公司3季度三項費用合計2207萬，費用率10.65%，環比微幅下降，目前為全年最低水平。公司今年以來LED照明業務大幅增長，且在子公司瑞康光電仍處于建設期的條件下，費用率創年內最低實屬難得，體現了公司的費用控制能力，但能否持續仍需要觀察。

　　背光成長恐有限，LED照明為未來主要增長點：全球液晶電視增長放緩，未來兩年估計會維持在每年2億臺左右水平，且新增液晶電視中，LED滲透率目前已達到90%以上，產業相對成熟，產業鏈匹配變動不會很大，公司此方面成長空間恐有限。但伴隨LED照明終端價格的不斷下降，目前LED燈與節能燈價差已下降至2倍左右，部分低價產品價差已低于2倍，由此刺激了LED照明市場的迅速啟動，我們估計今年通用照明LED滲透率10%左右，相對去年5%大幅增長，而明年滲透率有望達到20%。公司作為中游封裝環節將顯著受益，這從公司今年LED照明業務收入中已得到體現，但應注意行業競爭激烈帶來的毛利率下滑的風險，我們后續會持續關注。

　　盈利預測及投資評級：在海外需求放緩、經濟整體下行的大背景下，全球液晶電視銷量不佳，公司大尺寸背光業務恐成長有限，但TV背光領域壁壘較高、產業鏈相對封閉、下游客戶規模較大，也為公司提供一定的業績保障并具備一定的抗風險能力。LED照明未來兩年成長迅速，公司將受益。我們下調公司2013-2015年每股收益至0.31元，0.36元和0.47元，維持公司“增持”投資評級。

　　鴻利光電：照明需求升溫

　　公司業績增速2012四季度見底，今年一、二季持續回升。

　　由于產品價格的下降市場需求釋放，收入增速在20%以上，但也因為價格的下降，利潤下降幅度較大。產品價格的下降是照明需求啟動的必要條件，未來公司業績的增長主要通過以價換量，實現收入及利潤規模的增長。而未來產能的擴大將成為業績增長的主要動力。

　　2、盈利能力有所改善

　　由于產品價格下降，公司產品毛利率水平下降明顯。這是業績下降的主要原因。但從單季度看毛利率水平有所企穩，而去年由于公司搬遷以及新工業園運營，費用增加較大，這些影響在今年漸漸減少，公司費用率開始下降，這將是未來盈利能力改善的有利因素。整體上看未來盈利能力應基本保持穩定。

　　3、家用照明升溫

　　據最新市場報告指出，2012-2014年，隨著各地區白熾燈禁用效益逐步發酵，LED燈具開始進入居家照明市場。因為發光效率提升和LED燈具價格下跌，消費者接受程度逐漸提升，LED照明滲透率也隨之提高。2013年，中國地區居家照明市場規模將達到5，941百萬美元，成長達36%，其中LED居家照明市場規模將達到814百萬美元，增長96%，預計占全球24%。

　　4、未來產能增加

　　隨著需求的回暖，公司產能有擴張需求預計年底封裝產能將達到1200KK/月，而12年的產能為500KK/月。LED行業未來延續整合趨勢，一些規模小技術落后的企業將被淘汰。這將有利于具有競爭優勢企業發展。在目前行業需求上升的情況，公司未來產能的釋放情況較為樂觀，這也是公司未來成長的主要動力。愛建證券

　　天龍光電

　　公司2013年年度業績有所好轉，其中非經常性損益對凈利潤影響金額約為6000萬元-7000萬元，主要為公司土地轉讓收益及政府補貼收入。2013年下半年以來光伏行業下游客戶形勢逐漸好轉，公司加大力度處理庫存，并通過各種途徑解決應收賬款，處置部分閑置資產。

　　東晶電子

　　東晶電子8月12日晚間公告，公司擬投資1880萬美元收購RakonHKLimited持有的銳康晶體(成都)有限公司80%股權。

　　銳康成都投資總額1.2億美元，注冊資本5000萬美元，經營石英晶體元器件的制造及銷售。截至2013年6月30日，銳康成都的總資產為2.58億元，負債合計1.56億元，所有者權益1.02億元，上半年營業收入3937萬元，凈利潤-2891萬元。

　　東晶電子稱，此次股權收購，系公司出于做大做強石英晶體業務之目的。通過收購銳康成都股權，公司將實現與RakonHKLimited戰略合作，進一步提升生產工藝技術水平，持續強化公司的核心競爭力，鞏固并增強公司在電子元件市場的領先地位。收購也有利于公司培養高端石英晶體元器件業務領域的專業技術人才和管理人才，促進公司進一步發展。

　　聯創光電：股權轉讓提升盈利具有極大空間

　　8月2日，聯創光電公告江西省人民政府同意公開掛牌出讓公司控股股東江西省電子集團公司全部股權，并且披露了轉讓條件等相關事項。其中受讓條件中要求，受讓股權后10年內不讓渡控制權，保持電子集團核心人員穩定，管理團隊5年內保持穩定，最為關鍵的是要求受讓方在取得控制權內5年，通過不同的融資渠道為電子集團籌集資金28億元，前三年投入電子集團的LED、線纜和專用通信項目資金10億元以上，5年內銷售收入超過100億元。

　　此次股權轉讓打破了國有控股卻無力扶植上市公司的尷尬局面，有望成為上市公司快速發展的“破冰之旅”。對于受讓方的要求中雖然只是提出要在3年發展電子集團的三項重點業務，其業務完全映射到公司的主營業務中來，政府此次轉讓的目的首先是要發展上市公司的產品和業務;其次，未來發展電子集團的其他業務的近18億資金也為公司儲備更為優質的產品和項目，相較于2009年11億的銷售額，其100億的銷售目標更是為公司的發展提升了巨大的戰略空間。

　　7月14日，公司還發布公告，上半年公司業績同比大幅上升，預計2010年上半年度實現的凈利潤同比增長超過700%。一方面由于公司去年同期的凈利潤基數較低的原因，同時，更為重要的是公司產品的盈利能力逐漸恢復，產品綜合毛利率觸底回升。從公司公布的1個季報看，單季度盈利接近2200萬，是最近3年公司單季度盈利的高點，同時銷售毛利率同比提升近4%，扣除掉軍品高毛利率年底結算因素的影響，公司的電子類設備的盈利能力逐步提升，趨向于行業平均水平。

　　公司的LED項目盈利能力略低于行業平均水平，未來技改有望繼續提升公司盈利能力。目前，公司的LED項目毛利率不足20%，同類型上市公司士蘭微、三安光電等毛利率接近40%。公司的項目處于整個LED產業鏈的下游，導致公司盈利能力低于市場平均水平，也正是由于大股東無力扶植致使投資不足，此次改換門庭之后，隨著對公司投資的增加，公司現有資產盈利能力仍具極大提升空間。

　　士蘭微：積極看好LED業務買入

　　今年6臺新采購設備將獲得補助公司今年6月向AIXTRON新訂購6臺MOCVD設備，據了解，訂購設備均為AIXTRON最新設備，每臺設備每爐可生產55片2英寸/13片4英寸外延片。6臺設備中，預計今年11月第一臺設備到貨，其余5臺明年1季度到貨，即6臺設備均在資助范圍之內，資助總金額應為652萬美元(6臺設備總價款1630萬美元)，約4434萬元人民幣。

　　白光LED開發正在積極準備中公司目前已在積極準備白光LED芯片的開發，采用藍光LED激發熒光粉的方法制作白光LED。據了解，公司正與Veeco洽談MOCVD設備采購，一方面是為白光LED開發做準備，另一方面也可以與公司現采購的AIXTRON設備做性能對比，為后續設備采購提供參考。我們預計2010年公司將向Veeco采購2臺MOCVD設備，也將享受政府資助。

　　遞延收益確認將提升公司業績公司此次享受到財政資助購買MOCVD設備并非業內首次，三安光電、乾照光電在蕪湖、揚州均享受到相似政府資助。預計該次財政資助將以遞延收益計入公司利潤表(參考乾照光電2000萬元設備采購補貼會計處理辦法)。假設MOCVD設備使用年限10年，僅考慮目前6臺新購設備采購金額，則每年公司盈利將增加443.4萬元，按最新股本計算，提升每股收益約為0.01元。而后續MOCVD設備采購將進一步提高業績，假設每臺設備采購價2000萬元，則資助金額為800萬元/臺，仍采用10年使用年限計算，則每年增加遞延收益80萬元，相應增厚EPS為0.002元。