目前內(nèi)地約有50家LED企業(yè)正在進行股改相關(guān)事宜，并謀劃在短期內(nèi)上市。木林森、聚作、萬潤及聯(lián)建光電等企業(yè)都已進入排隊上市的行列。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，LED產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)點很可能在明后兩年出現(xiàn)，在當前這一臨近爆發(fā)點的“擴充期”內(nèi)，處于快速上升期的LED企業(yè)一旦得到資本的助推，將迎來光明的前景。

　　LED企業(yè)排隊上市，如同星星點燈。那么，如何看待此次LED企業(yè)的“上市潮”?企業(yè)如何通過IPO資金謀求進一步發(fā)展?上市之后，內(nèi)地LED行業(yè)將向何處去?光鮮的上市之路背后，前程如何尚待破題。

　　聯(lián)建光電孤注一擲，拼上市

　　7月15日通過發(fā)行發(fā)審委審核的深圳市聯(lián)建光電股份有限公司(以下簡稱聯(lián)建光電)，是一家以中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品為主要收入來源的LED生產(chǎn)商。這家企業(yè)盡管年收入達3億多元，但應(yīng)收賬款的增長率卻也高達204.18%。企業(yè)緊繃的資金鏈下，面對著LED企業(yè)上市融資熱潮，聯(lián)建光電的未來表現(xiàn)令人擔憂。

　　應(yīng)收賬款巨大 資金鏈瀕臨斷裂

　　招股說明書中披露，本次聯(lián)建光電擬募集資金19355萬，投入在LED應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目以及LED創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心項目中。對于一個年收入達3億多元的快速增長性企業(yè)來說，這個需求在資本市場是很容易被滿足的。從這一方面來看，聯(lián)建光電似乎“胃口”并不大，但卻隱約釋放出資金鏈瀕臨斷裂的信號。

　　從現(xiàn)金流量變動情況看，聯(lián)建光電資金窘境可見一斑

　　2007年8月，聯(lián)建光電曾經(jīng)與公司股東之一的熊瑾玉簽訂了借款協(xié)議，向其借款200萬元，借款期限為一年，借款事由是公司的生產(chǎn)經(jīng)營資金較為緊張，故向股東籌集資金用于周轉(zhuǎn)。該筆借款已于2008年全部歸還。這樣一家年收入3億多元的公司，在2007年卻因為區(qū)區(qū)200萬元便需要股東臨時輸血。

　　從聯(lián)建光電的現(xiàn)金流量中可以看到，2008年至2010年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額規(guī)模并不算高，2008年僅為909.88萬元，2009年略有好轉(zhuǎn)達2210.73萬元，而到了2010年又回落到1969.04萬元，從日常經(jīng)營活動中獲取資金的能力并不強勁。

　　但另一方面，聯(lián)建光電對固定資產(chǎn)及股權(quán)投資的投入并沒有控制在相應(yīng)的水平線下，2008年為了擴大產(chǎn)能，聯(lián)建光電投入了351.51萬元購買機器設(shè)備，2009年這一數(shù)字擴大到2691.95萬元，2010年翻了一番增加到5832.82萬元。

　　報告期內(nèi)為了保證現(xiàn)金流不出現(xiàn)斷層，聯(lián)建光電通過吸引股東投資和銀行貸款的方式來努力的維持其正常運轉(zhuǎn)，但這些手段到了2010年已經(jīng)無法奏效。2010年，雖然聯(lián)建光電通過吸收股東投資和銀行貸款的方式取得了2661.48的現(xiàn)金流量凈額，但遠不能填補當年對固定資產(chǎn)及股權(quán)投資所投入的5832.82萬元缺口。

　　聯(lián)建光電寄希望于逐年快速增長的應(yīng)收賬款，在報告期內(nèi)，聯(lián)建光電對外應(yīng)收賬款的增長速度甚至高于其營業(yè)收入增長速度，2008年僅為4009.85萬元，到了2009年快速增長至8217.50萬元，2010年達到12197.15萬元，對比2008年增長了204.18%。

　　對于應(yīng)收賬款的逐年增長，聯(lián)建光電認為一方面是因為收入的逐年同步增長導致，另一方面則是因為對核心及重點客戶的信用政策所致。聯(lián)建光電同時認為雖然核心及重點客戶拖欠貨款，但發(fā)生壞賬的風險仍然不大，對公司流動性和資產(chǎn)質(zhì)量不會產(chǎn)生過大影響。

　　實際上并非如此，以聯(lián)建光電報告期內(nèi)應(yīng)收賬款排名在前五的鳳凰都市傳媒為例，這家企業(yè)在2010年已經(jīng)欠付聯(lián)建光電2311.29萬元的貨款。按照聯(lián)建光電的銷售原則，核心客戶應(yīng)在產(chǎn)品驗收合格后的1-12月內(nèi)付清余款，而鳳凰都市傳媒欠付的2311.29萬元貨款已經(jīng)長達2年，而這僅僅是眾多應(yīng)收賬款客戶其中一例。

　　另一方面，聯(lián)建光電在2010年11月連續(xù)三次向法院或仲裁委員會提出訴訟或仲裁，要求康盟商貿(mào)(上海)有限公司等三家企業(yè)支付貨款，涉案金額高達300多萬元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，聯(lián)建光電面臨的窘境，應(yīng)是為了包裝良好的收入增長態(tài)勢而盲目擴充客戶資源導致。雖然收入增長突飛猛進，但其水分過高，并且直接影響其經(jīng)營的可持續(xù)性，如不通過上市來暫時輸血，聯(lián)建光電很可能面臨資金鏈斷裂的不利局面。