外延片和芯片制造龍頭，積極擴產全面享受行業成長

　　隨著LED應用的推廣，我國LED芯片市場規模2002-2008六年間從2.8億元增至19億元，年均增幅高達37.6%。然而這僅僅是一個開始，這個階段僅僅是LED剛剛完成了從被認知到被認可的過程，隨著技術進步和成本不斷降低，未來兩年LED背光源滲透率有望從10%提升至30%，而LED通用照明一旦獲得政策扶持市場空間將迅速打開，未來全球LED將形成近萬億元的市場規模。 三安光電作為我國LED芯片的龍頭企業，無疑將全年享受整個行業的成長。

　　三安光電主業分布在LED產業鏈的上游，主要從事芯片外延片生產和芯片制造，公司09年實現銷售收入4.7億元，凈利潤1.8億元，整體毛利率高達42%，在國產芯片企業中市場占有率超過20%。 公司2009年定向增發募集資金8億元建設天津三安，產能將擴充一倍。 2010年3月公布增發預案，計劃募集近30億元，為蕪湖市政府大力支持的120億元LED芯片的一期項目融資，未來四年計劃將產能擴充10倍。這一切對于09年銷售收入僅4.7億元，凈資產14.6億元的企業來說無疑是一個大手筆。

　　我們認為此次增發是一個龍頭企業的正確決策：在市場空間增長前提下，行業先入者產能一步到位將獲得更大的規模效益，從而大幅降低成本，提高產品的競爭力；此外，從博弈的角度來看，雖然不能阻止其他跟進者的擴產，但后入者會更多考慮產能過剩所帶來的后果從而減小擴充計劃。從結果來看，龍頭企業一步到位的擴產將獲得更大的市場份額，并獲得更大的規模效益，從而進一步鞏固其行業地位。從現在開始到未來5年內，將是LED行業發展的黃金時期。而此時LED的產能受到上游MOCVD設備生產能力，以及襯底等原料供應不足等的制約，不能有效放大。因此，公司搶先取得大量MOCVD設備訂單即搶先鎖定了未來的產能和市場份額，為爆發增長的LED市場需求不斷擴充規模。